西部建筑(002302)疆地区的区域优势混凝土生产商
公司是乌鲁木齐预拌混凝土市场的主要生产企业。公司前身是*建工集团属下的预拌混凝土专门经营单位，凭借在当地的多年市场经验积累以及区域内领先的技术研发水平，公司在乌鲁木齐预拌混凝土市场长期占据着主要地位，2005-2008年的市场占有率一直在40%以上。同时乌鲁木齐是也是公司经营收入的主要地区来源，2005年至2008年，来源于乌鲁木齐市场的销售收入占总收入的比例分别为85%、83%、78%和79%。
城市化中期阶段的国情及环保*策决定了预拌混凝土需求具有较大的长期增长潜力。2000年至2006年，随着工业化和城市化水平的不断发展，我国预拌混凝土产量由7,316万立方米增长到48,294万立方米，年均复合增长率达到37%。同时，在目前对环保和节能减排日益重视的情况下，禁止现场搅拌的地区将会越来越多，预拌混凝土的使用比例也将进一步上升，预拌混凝土市场具有良好的需求前景。
向乌鲁木齐以外的*中小城市拓展成公司发展关键。由于公司目前在乌鲁木齐市场的地位总体比较稳定，在该市场继续大幅扩展的空间不大。公司近年来已逐渐在库尔勒和奎屯等*中小城市布点经营。
这些中小城市的市场竞争格局比较稳定，市场竞争压力较小，从市场占有率、单吨毛利指标上看公司在这些市场的运营能力基本与乌鲁木齐市场相当，表明公司已初步建立起在中小城市发展的经验积累。随着此次募投项目再次投向昌吉、哈密和伊宁等城市，预计在这些中小城市的发展将成为公司未来重要的增长极。
建议申购价为10.08-12.29元。预计公司09-11年归属母公司的净利润分别为8,883.79、9,870.85和10,946.20万元，对应发行后的摊薄每股收益为0.63、0.71和0.78元，09-11年的复合增长率为11%。混凝土类企业在下游需求属性方面与水泥行业较为接近，但在盈利波动性上要略小于水泥行业，我们认为其合理估值水平基本可与水泥行业接近。
我们按公司09年EPS给予16.0-19.5倍的估值区间，对应的每股合理价值为10.08-12.29元，建议投资者可在此价格区间进行申购。